炭黑產(chǎn)業(yè)網(wǎng)據(jù)國(guó)金證券消息，投資邏輯公司為國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)龍頭，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時(shí)全球化產(chǎn)能布局持續(xù)推進(jìn)：2021年底公司青島和泰國(guó)工廠分別擁有1200、1000萬條半鋼胎產(chǎn)能，當(dāng)年總產(chǎn)量為2244萬條，同比增長(zhǎng)11.3%，產(chǎn)能利用率提升至102%。新建的600萬條半鋼胎和200萬條全鋼胎今年已經(jīng)投產(chǎn)，8萬條航空胎的產(chǎn)能預(yù)計(jì)明年正式放量，公司產(chǎn)品豐富的同時(shí)在下游市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力也將得到提升。

產(chǎn)品定位高端，依托智能制造實(shí)現(xiàn)“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”，盈利能力遙遙領(lǐng)先：公司新增600萬條半鋼胎和規(guī)劃中的西班牙1200萬條乘用車胎以高性能產(chǎn)品為主，整體盈利能力將繼續(xù)提升。公司還將智能制造引入生產(chǎn)流程實(shí)現(xiàn)降本增效，2021年公司人均創(chuàng)收和創(chuàng)利分別為192、28萬，人均創(chuàng)利為國(guó)內(nèi)同業(yè)的2-3倍;相比同業(yè)銷售毛利率高出5%左右，凈利率高出7%以上。

產(chǎn)業(yè)鏈邊際向好，公司作為海外產(chǎn)能占比最高的輪胎龍頭業(yè)績(jī)有望持續(xù)修復(fù)：需求方面，國(guó)內(nèi)在汽車購(gòu)臵稅減免政策的支持下配套市場(chǎng)需求復(fù)蘇明顯，海外在高通脹背景下國(guó)產(chǎn)輪胎有望憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)提升市占率。成本方面，今年7月以來核心原料橡膠價(jià)格開始回落，從供需來看后續(xù)不具備大漲基礎(chǔ);并且東南亞至歐美海運(yùn)費(fèi)2季度以來出現(xiàn)大幅回落，目前已經(jīng)降回了2021年年中時(shí)的水平。隨整體行業(yè)開始底部回暖，公司依托海外產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)業(yè)績(jī)修復(fù)速度相對(duì)會(huì)更快。

航空胎產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目正式開啟，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入新動(dòng)力：歷經(jīng)八年持續(xù)攻堅(jiān)，突破航空輪胎海外技術(shù)封鎖，成為中國(guó)首家生產(chǎn)民用航空輪胎的民營(yíng)企業(yè)。擁有兩大產(chǎn)品系列且具備相關(guān)生產(chǎn)銷售的資質(zhì)，目前已經(jīng)向中國(guó)商飛正式供貨。預(yù)計(jì)公司航空胎項(xiàng)目2023-2024年可貢獻(xiàn)1.2、2.2億元收入。

投資建議公司為國(guó)內(nèi)高端智能輪胎龍頭企業(yè)，未來2年隨著規(guī)模擴(kuò)張，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性較高。我們預(yù)測(cè)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為10.9、15.1、18.7億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為1.68、2.33、2.88元，給予公司2022年28倍的PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為46.96元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。