炭黑產(chǎn)業(yè)網(wǎng)(www.szkper.com)據(jù)中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司消息，

展望明年，我們認(rèn)為隨著新冠疫情對(duì)全球供應(yīng)鏈的影響邊際減弱，我國(guó)出口增速或?qū)⒒芈洌B加鋼鐵建材下游地產(chǎn)需求偏弱，我們預(yù)計(jì)明年煤炭需求增速回落。供給方面，我們認(rèn)為隨著產(chǎn)能加速投放，以及進(jìn)口改善，明年煤炭供給有望進(jìn)一步優(yōu)化。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為2022 年煤炭供需有望明顯改善，煤價(jià)中樞或回落至合理區(qū)間。

理由

煤炭需求增速回落。中金宏觀(guān)組預(yù)計(jì)2022 年實(shí)際GDP 增速約為+5.3%，較今年回落。電力組預(yù)計(jì)明年煤電同比增速回落至+3.0%左右。考慮到煤電需求增速回落，以及地產(chǎn)處于下行周期，拖累鋼鐵建材耗煤增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)明年商品煤消費(fèi)量小幅增長(zhǎng)，增速回落。

煤炭供給改善。1-10 月全國(guó)原煤產(chǎn)量32.97 億噸，同比+4.0%。隨著今年下半年以來(lái)的增產(chǎn)保供政策陸續(xù)奏效，煤炭新增產(chǎn)能加速釋放，我們認(rèn)為明年原煤產(chǎn)量有望進(jìn)一步增加。1-10 月煤炭累計(jì)進(jìn)口2.57 億噸，同比+1.9%。我們認(rèn)為煤炭進(jìn)口有望改善，但在進(jìn)口煤成本抬升下，進(jìn)口量難有大幅增加。

短期看煤價(jià)或仍保持相對(duì)高位，預(yù)計(jì)明年逐漸回歸理性。隨著耗煤旺季來(lái)臨，疊加今年可能是“雙拉尼娜年”，偏冷概率較高，我們認(rèn)為下游電廠(chǎng)耗煤或?qū)⒆邚?qiáng)。但另一方面，鋼鐵、水泥產(chǎn)量下行則減緩煤炭需求增長(zhǎng)節(jié)奏。而隨著各項(xiàng)增產(chǎn)保供政策奏效，煤炭產(chǎn)量有望進(jìn)一步增加。我們認(rèn)為今冬明春煤炭供需格局有望改善，預(yù)計(jì)煤價(jià)有進(jìn)一步回落的可能，但短期內(nèi)可能仍高于往年同期水平。展望2022 年，在煤電增速或?qū)⒒芈浼颁撹F、水泥等行業(yè)耗煤需求增長(zhǎng)可能偏弱的背景下，我們認(rèn)為煤價(jià)有望回歸理性。

焦煤價(jià)格中樞回落。展望2022 年，我們認(rèn)為建筑用鋼需求偏弱，而制造業(yè)用鋼需求仍有望保持高位，但考慮到地產(chǎn)處于下行周期的影響，鋼廠(chǎng)盈利存在下行壓力，焦煤價(jià)格難有上行動(dòng)力。此外，考慮到2022 年焦煤進(jìn)口有望適度改善，我們認(rèn)為明年焦煤供需有望逐步走向均衡，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格中樞將較今年有所回落。

盈利預(yù)測(cè)與估值

維持企業(yè)盈利預(yù)測(cè)和估值不變。考慮到資源、成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，以及高分紅屬性，我們建議聚焦護(hù)城河優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)的行業(yè)龍頭，首選中國(guó)神華(A/H)。

風(fēng)險(xiǎn)

煤炭供給超預(yù)期釋放，需求超預(yù)期下滑，煤價(jià)超預(yù)期下跌。

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