炭黑產業網據金聯創消息，雖然2021年、2022年春節返市，天然橡膠市場均呈現開門紅走勢，但對比來看，2022年天然橡膠市場上漲發力明顯不足，漲幅有限且上漲周期較短。本文將從多角度分析天然橡膠2021-2022春節后市場環境的異同。

　　1、 橡膠期貨

上圖可見，2021年與2022年1月至2月中旬期間，滬膠主力合約價格多在14000-15000元/噸震蕩。2022年2月8日，春節后返市首個交易日，橡膠期貨跳空高開，滬膠主力2205合約K線形成14235-14345之間110點缺口。2021年春節后返市首日(2月18日)，當時滬膠2105合約主力K線形成14850-15065之間215點缺口，隨后橡膠期貨進一步走強，最高漲至17335點，為全年最高點。

　　2、 海外原料

傳統季節規律，泰國北部、東北部及越南橡膠產區基本于1月全面停割，2月泰國南部、馬來西亞橡膠產區逐步減產，全球天然橡膠將進入低產期。停割之前，海外加工廠及二盤商多積極儲備原料，加上近年來受新冠疫情影響，乳膠手套需求旺盛，加工廠利潤空間不錯，進一步加劇工廠搶購膠水的積極性，進而推動原料價格走高。

雖然2022年橡膠期貨漲幅不及2021年，但泰國產區原料價格漲勢與去年同期相比不相上下。據金聯創數據統計，2021-2022年1月初泰國膠水價格僅差0.5泰銖/公斤，2021年2月最高值為66.5泰銖/公斤。2022年1月3日至2月14日，泰國膠水價格最高為64泰銖/公斤，較去年略低2.5泰銖/公斤。海外供應商對行情看法相對樂觀。2022年杯膠與膠水價差最大值為14泰銖/公斤，明顯低于2021年。后疫情時代，全球生產復蘇，帶動橡膠干膠產銷利潤，外盤商標膠遠月合約成交較好，暫無銷售壓力，上游供應市場表現更優，對膠市存在一定支撐。

3、 國內庫存

截至2022年2月11日，上期所指定交割倉庫天然橡膠庫存為24.80萬噸，同比增加41.96%;20號膠庫存為8.86萬噸，同比增加42.44%，橡膠期貨庫存寬幅增加。但青島地區進口膠庫存卻處于偏低水平，截至2月7日青島地區一般貿易倉庫天然橡膠庫存同比約減少58%，青島保稅區內天然橡膠庫存同比約減少40%。2月海運問題有所緩解，到港船貨增多，加上下游工廠適逢春節停工時間略長，使得中上旬庫存快速累增。與2021年3月起青島天然橡膠持續去庫趨勢不同，預計今年2月乃至二季度青島地區天然橡膠仍有一段時間的累庫過程。

　　4、 下游需求

2022年下游輪胎工廠春節后復工時間晚于2021年。

2021年，下游工廠輪胎廠在國內經濟及出口良好恢復的支撐下，春節放假正常，停工時間多在小年前后，而部分大型輪胎廠訂單較多，并未停工提產，或假期僅3-5天。節后工廠多在2月18-19日左右復工，且受原料價格大漲影響，提振終端對輪胎后市看漲心態，疊加各工廠促銷政策，加速需求恢復。

2022年，因訂單情況一般，工廠成品庫存累增，部分中小企業于15日-20日提前停工;全鋼胎與半鋼胎企業自1月20日左右陸續放假。春節后，部分一線企業自2月7日左右陸續安排復工，但是受環保要求影響，山東濰坊、東營等地區的輪胎企業復工時間推遲至元宵節前后。對比2021年，輪胎工廠春節假期時間偏長，且復工節點推遲。

　　5、 宏觀市場

國際油價一路攀升，截至2022年2月11日收盤，WTI最高漲至94.66美元/桶，較2021年2月11日最高值58.71美元/桶漲35.95美元/桶，漲幅為61.23%。雖然2021年2月美國極寒天氣導致石油供應中斷及海外化工裝置意外停產，造成供應局勢緊張，推動油價上漲，但遠不及目前價格水平。隨著全球需求恢復，原油市場對供應緊缺擔憂逐步增強，推動國際油價漲勢持續至今。俄烏局勢緊張又進一步加劇市場對供應短缺擔憂，使得油價不斷刷新高點。

2021年，宏觀氛圍利多，拜登正式就任美國總統，并簽署了一系列行政命令;美國參議院通過預算法案，加速推進拜登1.9萬億美元疫情紓困計劃;國內央行連續凈投放，維護節前流動性平穩;歐美央行維持鴿派態度等等，各國央行貨幣政策寬松，資金涌入資本市場，為推動國內商品期貨上漲的主要因素。

而2022年貨幣政策將出現轉向，中國1月金融數據開門紅，利好預期兌現;美國1月未季調CPI同比上漲7.5%，創40年新高，進一步強化了美聯儲加息預期;英國央行將基準利率上調25個基點至0.50%;歐洲央行官員表示歐央行最早10月加息，明年春再次加息等等，與去年寬松環境不同，市場預期2022年貨幣政策收緊，加大投資者謹慎預期。

綜上來看，全球橡膠進入低產季，外盤商無壓力，供應端存在支撐;下游工廠逐步復工，剛需回暖;國內橡膠期貨庫存高于去年同期，近月青島地區天然橡膠庫存處于累庫階段，天然橡膠基本面多空表現并不突出。重點關注宏觀市場情緒對橡膠期貨的影響，商品市場存在一定回調整理可能。

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